《DeepSeek 融资故事背后的资本选择与开源想象》

导语

这篇文章不是复述已经满天飞的 DeepSeek 融资消息，而是补充投资人会议、出资门槛、参与机构、错失者和交易气质里的细节。作者真正关心的是：一家长期低调、以 AGI 为核心叙事的公司，为什么在开放融资后让投资人既兴奋又谨慎；以及梁文锋反复强调的克制、团队稳定和“不挖人”，怎样塑造这笔交易的精神底色。

1. 传说中的四小时会议

• 文章先写5月中旬 DeepSeek 组织的线上投资人会议。会议使用腾讯会议系统，当时投资方已经基本确定，每家机构有两个参会名额。流程是梁文锋先讲，再由投资人提问。
• 一个被反复流传的场景是：一位 CVC 投资人光提问就用了十分钟，先介绍自己，再提出三个很长的问题，现场一度尴尬。梁文锋没有敷衍，而是认真回答每个问题；答完第二个问题后忘了第三个问题，还让对方重复。
• 对许多即将投进去的人来说，这也是第一次和梁文锋本人交流。会议结束后，很多投资人有“余音绕梁”的感受，梁文锋的表达和精神开始在市场上传播。

2. 克制与 AGI

这部分集中呈现梁文锋在会议中的核心话语。作者说梁文锋并不是极其擅长表达、语速也不快，但几句话被投资人反复提起。

• 梁文锋强调团队的平凡性：“我们没有知名度也没有号召力，我们是一群非常平凡的人。”他喜欢的叙事是“一群平凡的人做出了不平凡的事”。
• 他把 DeepSeek 的核心风险定义为团队稳定性，而不是钱和资源：“对 DeepSeek 来说，我们的核心是要保证团队的稳定性，这比钱和资源都更重要。”
• 关于 AGI，他的表达非常克制：假设 AGI 会占 GDP 的20%，想要其中5%的人会输给想要1%的人，想要1%的人又会输给想要0.1%的人。文章把这理解为一种 less is more 的姿态：越不急着占有巨大份额，越可能长期留在牌桌上。
• 梁文锋还说，DeepSeek 要做的是“和提高智能有关的事情”，其他事情都不会去做；AGI 是足够大的事情，其他都只是过程。这让融资叙事不只是估值和份额，而是围绕“克制地追求一个足够大的目标”展开。

3. 50亿到15亿

• 正式融资大约从今年4月启动。市场上据说存在一个“基金白名单”，上面是有出资能力、品牌较好的机构。最初 DeepSeek 要求单个基金出资额度不小于50亿，不能 syndicate 份额，且是纯人民币结构。
• 这个门槛很高，因为中国市场能单笔出资30亿的市场化基金并不多。有些 VC 一再沟通，能否拆成多个基金主体参与。最终结果是，基金最小出资额下调到15亿，筹资方式也更灵活。
• 文章还提到一个传闻：有一位最初被传必定参与、最终没有参与的投资大佬，可能因为曾向中东 LP 兜售份额而出局。另一个说法是，参与机构最好没有投过其他大模型；作者判断这大概率不现实，因为没投过大模型、又是一线基金，本身矛盾。
• 梁文锋在会议上也表达过，DeepSeek 愿意帮助其他公司，甚至包括大模型公司，但前提是对方不来挖 DeepSeek 的人。

4. Monolith 和正心谷

4.1 Monolith：年轻 VC 的加码

• Monolith 砺思资本很早出现在投资人名单里。变化是最初版本投入15亿，最终变成30亿。作者提到一种解释：这可能与国智投额度变化有关，释放了部分份额；国智投9.8亿人民币的数字也像是有意低于10亿整数。
• 作者说，不管具体原因，敢于下注确实是曹曦的鲜明风格。在 Kimi 上，他已经证明过一次。Monolith 也是本轮投入机构里最年轻的 VC。

4.2 正心谷：意外上车的机构

• 正心谷是最终名单里最令人意外的存在。市场解读之一是，正心谷在中国大模型浪潮里没有投过任何一家，所以更渴望上车；但作者补充，他们其实投过 Kimi，大概在60亿美金到100亿美金估值之间，只是相对其基金规模占比有限。
• 另一种解读把正心谷创始人的二级市场背景和幻方联系起来，但作者提醒，二级市场中做量化和做主观投资是两个圈子、甚至两套价值观。据作者了解，这笔投资除了林利军和合伙人叶春燕，也和一位新来的投资人努力有关。正心谷也是最早与 DeepSeek 沟通的 VC 之一。

5. DeepSeek 会是红杉高瓴最大 miss 吗？

• 交易最意外之处，是红杉中国和高瓴最终都没有出现。最初传闻里，高瓴会参与且投50亿；张磊也多次对朋友表达，2025年后他和梁文锋时有交流，来北京时会去梁总家坐坐。后来传闻变成高瓴不参与、张磊个人会投，原因说法包括募资节奏和监管。
• 最终，张磊和高瓴都没有出现在名单上。红杉中国几乎从一开始就被认为不会参与，流传最广的版本是对海外 LP 的顾虑；作者问过不少接近红杉的人，对方也表达了相似意思，但市场上还有其他说法。
• 作者引用一位大律师的话：人民币结构的公司，理论上无法隐藏。老牌 VC 里只有 IDG 投入。因此有人反问：DeepSeek 有没有可能成为红杉、高瓴的最大 miss？作者没有下结论，只补充 DeepSeek 未必只融这一轮。

6. 100家机构和个人

• 表面投资人名单只有10家，但作者浅层穿透基金主体后发现，事实上的参与方很多。宁德系体外 CVC 溥泉资本背后，包括厦门、鄂尔多斯等地国资、宁德时代相关主体和国家绿色发展基金。
• IDG 资本与此次交易相关的几支基金，险资属性明显，在30亿中占比很高，另有农夫山泉、七匹狼等相关主体。Monolith 的 LP 主要是浙江、上海两地国资，以及汤臣倍健、洋河股份等上市公司。
• 九安医疗也是参与方之一，同时也是众多 GP 背后的 LP。作者估算，浅层穿透并简单去重后，近100家机构或个人参与了本轮 DeepSeek 融资。这让一笔看似少数机构参与的交易，实际连接了大量地方国资、产业资本、险资和上市公司资金。

7. 最大要求：不要挖人

• 文章没有展开投资条款，只补充最重要的一点：无论面对大厂还是 VC 基金，梁文锋最看重的要求都是不要挖 DeepSeek 的人，也不要撺掇他们出来创业。
• 这个条款和前文“团队稳定性比钱和资源更重要”互相呼应。DeepSeek 最担心的不是短期资金，而是团队被资本和外部机会拆散。

8. “中国最大上市公司”

• 作者提出，如果回到投资视角，DeepSeek 到底是一家怎样胜率的公司？有参与投资人担心，这是否是过于共识的投资，因为投资行业里共识交易结局常常一般。
• 但作者认为很难只用普通投资视角理解 DeepSeek。它对中国 AGI 行业的意义，以及精神层面的意义，都让它超出单笔交易。一个投资人说，他们“抱着巨大的善意在做这一切”，好像在告诉大家“世界本来就应该是这个样子”。
• 因此，有人犹豫，也有人相信“找不到任何不投的理由”。如果未来 IPO，DeepSeek 有没有可能成为中国 A 股最大的上市公司？文章把这个问题留作开放想象。

9. 低调与雄心

• 作者最后写自己的感受：对多数投资人来说，DeepSeek 是一个意料之外的答案。即便是最爱赢的一批投资人，也没想到它有一天会开放融资。梁文锋长期不见投资人，使很多大佬也是最近才和公司联系上。
• 融资消息传出后，不少机构甚至没有尝试争取投资机会。但最终有人凭借协同、有人凭借认知、有人凭借品牌精神、有人凭借努力，拿到了船票。
• 多数投资人不愿多谈这笔投资，交易敏感只是原因之一，更像是因为“与有荣焉”而希望维系低调。有人珍藏每一份交易文件，希望未来裱起来；还有人反复引用 DeepSeek V4 预览版发布时的16个字：“不诱于誉，不恐于诽，率道而行，端然正己。”
• 原文封面来自 Joseph Mallord William Turner 1845年的《捕鲸船》，藏于 Metropolitan Museum of Art。这个封面信息不是交易主线，但和文章的低调、海面与巨大目标的气质形成呼应。

思想框架

文章先从四小时投资人会议进入，建立梁文锋的个人气质：认真、克制、重团队稳定。随后，它把融资结构拆开：最初50亿门槛、不能 syndicate、纯人民币结构，后来下调到15亿并变得更灵活；Monolith、正心谷、IDG 等机构以不同理由进入，红杉和高瓴反而缺席。中段通过基金穿透说明，名单上只有10家，背后却可能有近100家机构或个人资金参与。后半部分把交易条款和精神叙事连起来：DeepSeek 最大要求是不要挖人，真正的投资逻辑不只是估值，而是相信一群平凡的人用克制方式追求 AGI。结尾的低调与雄心，让这笔交易变成资本市场、技术理想和中国 AI 精神想象的交汇点。